តើកត្តាអ្វីខ្លះដែលជះឥទ្ធិពលដល់ Forex Spreads?

បកស្រាយឲ្យយល់ច្បាស់ពីមូលដ្ឋានគ្រឹះ៖ គ្រឿងផ្សំជាមូលដ្ឋាននៃអត្រា Swap

កិច្ចសន្យា IRS (Interest Rate Swap) ពាក់ព័ន្ធនឹងភាគីកូម្ប៉ាងពីរ ដែលប្តូរលំហូរសាច់ប្រាក់គ្នាដោយផ្អែកលើអត្រាការប្រាក់ខុសៗគ្នា៖

• Leg ថេរ (Fixed Leg): លំហូរសាច់ប្រាក់មួយត្រូវបានគណនាដោយផ្អែកលើអត្រាការប្រាក់ថេរដែលបានកំណត់ទុកជាមុន។
• Leg អណ្តែត (Floating Leg): លំហូរសាច់ប្រាក់មួយទៀតជាធម្មតាត្រូវបានគណនាដោយផ្អែកលើអត្រាបenchmark ដែលប្រែប្រួល (variable) ជាញឹកញាប់ភ្ជាប់ទៅនឹងអត្រាឯកសារយោងរយៈពេលខ្លី ដូចជា LIBOR (London Interbank Offered Rate) ឬ SOFR (Secured Overnight Financing Rate)។

ភាពខុសគ្នារវាងអត្រាថេរដែលភាគីមួយបង់ និងអត្រាអណ្តែតដែលភាគីមួយទៀតទទួល គឺជាអត្រា swap។ អត្រា swap នេះឆ្លុះបញ្ចាំងពីកត្តាសំខាន់ៗជាច្រើន មិនមែនត្រឹមតែអត្រាថេរ និងអត្រាអណ្តែតជាមូលដ្ឋានប៉ុណ្ណោះទេ។

ឧទាហរណ៍៖ក្រុមហ៊ុន A យល់ព្រមបង់អត្រាការប្រាក់ថេរ 5% លើចំនួន本金ស្មើនឹង $1 million សម្រាប់រយៈពេល 5 ឆ្នាំ។ ជាការឆ្លើយតប ក្រុមហ៊ុន B យល់ព្រមបង់អត្រាអណ្តែតដែលគណនាដោយផ្អែកលើ 6-month LIBOR + 1% លើ本金ស្មើគ្នា សម្រាប់រយៈពេល 5 ឆ្នាំដូចគ្នា។ ក្នុងស្ថានការណ៍នេះ អត្រា swap គឺភាពខុសគ្នារវាងអត្រាថេរ (5%) និងសន្ទស្សន៍ benchmark អត្រាអណ្តែត (LIBOR + 1%)។ ទោះជាយ៉ាងណា អត្រា swap នេះមិនអាចកំណត់បានត្រឹមតែដោយអត្រាទាំងពីរដែលបានព្រមព្រៀងជាមុននោះទេ។ កម្លាំងទីផ្សារមានតួនាទីយ៉ាងសំខាន់។

លើសពីមូលដ្ឋាន៖ ស្វែងយល់ពី “ដៃដែលមើលមិនឃើញ” នៅក្នុងការអនុវត្ត

កត្តាជាច្រើនមានឥទ្ធិពលលើអត្រា swap ដែលបង្កើតបរិយាកាសសម្រាប់ទីផ្សារដេរីវេទីវ درآمدថេរ (fixed income derivative markets)៖

• ហានិភ័យឥណទាន (ហានិភ័យគូភាគី)៖ សមត្ថភាពឥណទានរបស់ភាគីដែលពាក់ព័ន្ធក្នុងកិច្ចសន្យា swap គឺជាកត្តាសំខាន់។ Swaps គឺជាកិច្ចសន្យាភាគីទ្វេ (bilateral) ហើយហានិភ័យដែលភាគីមួយបរាជ័យក្នុងការបំពេញកាតព្វកិច្ច អាចជះឥទ្ធិពលយ៉ាងខ្លាំងដល់អត្រា swap។ ជាទូទៅ swap ជាមួយគូភាគីដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ទាប នឹងត្រូវផ្តល់អត្រា swap ខ្ពស់ជាង ដើម្បីទូទាត់សំណងចំពោះហានិភ័យបរាជ័យខ្ពស់ជាង។
• ការរំពឹងទុកទីផ្សារ (Market Expectations)： ការរំពឹងទុកអំពីអត្រាការប្រាក់នាពេលអនាគតមានតួនាទីសំខាន់។ ប្រសិនបើទីផ្សាររំពឹងថាអត្រាការប្រាក់នឹងកើនឡើង នោះអត្រា swap ពីថេរទៅអណ្តែត (fixed-to-floating) ជាធម្មតានឹងខ្ពស់ជាង ដើម្បីឆ្លុះបញ្ចាំងពីលទ្ធភាពកើនឡើងនៃ leg អណ្តែត។ ផ្ទុយទៅវិញ ប្រសិនបើរំពឹងថាអត្រាការប្រាក់នឹងធ្លាក់ចុះ អត្រា swap ពីថេរទៅអណ្តែត អាចនឹងទាបជាង។
• ភាពងាយស្រួលក្នុងការទិញលក់ (Liquidity)： ភាពងាយស្រួលដែលកិច្ចសន្យា swap អាចត្រូវបានទិញ និងលក់ក្នុងទីផ្សារ មានឥទ្ធិពលលើអត្រា swap។ Swap ដែលងាយស្រួលក្នុងការជួញដូរខ្ពស់ (ដូចជាសម្រាប់រូបិយប័ណ្ណសំខាន់ៗ និង benchmark អត្រាការប្រាក់ធំៗ) ជាធម្មតាមានអត្រា swap តឹងរឹង (tighter) ព្រោះមានការប្រកួតប្រជែងខ្លាំងរវាងអ្នកចូលរួមទីផ្សារ។ ផ្ទុយទៅវិញ swap សម្រាប់រូបិយប័ណ្ណមិនសូវពេញនិយម ឬ benchmark អត្រាការប្រាក់តំបន់ឯកទេស អាចមានអត្រា swap ខុសគ្នាទូលំទូលាយ (wider)។
• ការរំពឹងទុកអំពីអតិផរណា (Inflation Expectations)： ការរំពឹងទុកអំពីអតិផរណានាពេលអនាគតអាចប៉ះពាល់អត្រា swap ជាពិសេស swap អតិផរណា (inflation swaps)។ ប្រសិនបើរំពឹងថាអតិផរណានឹងកើនឡើង នោះ inflation swaps ដែលមានលំហូរសាច់ប្រាក់ថេរ ភ្ជាប់ទៅនឹងសន្ទស្សន៍អតិផរណា ជាធម្មតានឹងមានតម្លៃខ្ពស់ជាង (អត្រា swap ខ្ពស់) ខណៈវិនិយោគិនស្វែងរកការការពារប្រឆាំងនឹងការថយចុះតម្លៃដោយសារអតិផរណា។

យល់ពីឥទ្ធិពល៖ របៀបដែលកត្តាទាំងនេះប៉ះពាល់យុទ្ធសាស្ត្ររបស់អ្នក

តាមរយៈការយល់ដឹងអំពីកត្តាដែលមានឥទ្ធិពលលើអត្រា swap អ្នកអាចធ្វើការសម្រេចចិត្តបានត្រឹមត្រូវពេលប្រើប្រាស់ឧបករណ៍ទាំងនេះ៖

• យុទ្ធសាស្ត្រការបិទហានិភ័យ (Hedging Strategies)： ក្រុមហ៊ុនអាចប្រើ fixed-to-floating swaps ដើម្បីធានាថាអាចទទួលបានតម្លៃចំណាយខ្ចីប្រាក់ដែលអាចទស្សន៍ទាយបាន ក្នុងពេលរំពឹងថាអត្រាការប្រាក់នឹងកើនឡើង។ ផ្ទុយទៅវិញ floating-to-fixed swaps អាចត្រូវបានប្រើ ដើម្បីការពារហានិភ័យពីការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់ដែលអាចកើតឡើង។
• ភាពមានប្រសិទ្ធភាពលើថ្លៃដើម (Cost-Effectiveness)： ភាពងាយស្រួលក្នុងការទិញលក់ (liquidity) មានតួនាទីក្នុងការកំណត់ភាពមានប្រសិទ្ធភាពលើថ្លៃដើមសរុបរបស់ swaps។ អត្រា swap តឹងរឹងលើឧបករណ៍ដែលងាយស្រួលក្នុងការជួញដូរ អាចបណ្តាលឲ្យមានថ្លៃដំណើរការទាបជាង បើប្រៀបធៀបទៅនឹងអត្រា swap ខុសគ្នាទូលំទូលាយក្នុងទីផ្សារដែលងាយស្រួលតិច។
• ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យឥណទាន (Credit Risk Management)： ការយល់ដឹងអំពីហានិភ័យគូភាគីគឺសំខាន់។ អត្រា swap ខ្ពស់ជាង អាចបង្ហាញថាគូភាគីមានហានិភ័យខ្ពស់ជាង ហើយត្រូវការវិភាគដោយប្រុងប្រយ័ត្នមុនចូលទៅក្នុងកិច្ចព្រមព្រៀងបែបនេះ។

ការរុករកបរិយាកាស៖ បទប្បញ្ញត្តិ និងទីផ្សារដែលកំពុងវិវត្ត

បរិយាកាសបទប្បញ្ញត្តិជុំវិញកិច្ចសន្យា swap ក៏អាចមានឥទ្ធិពលលើអត្រា swap ផងដែរ៖

• តម្រូវការទុន (Capital Requirements)： បទប្បញ្ញត្តិអាចដាក់តម្រូវការស្តីពីភាពគ្រប់គ្រាន់នៃទុនលើធនាគារ និងស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុផ្សេងទៀត ដែលចូលរួមក្នុងទីផ្សារ swap។ តម្រូវការទុនទាំងនេះអាចប៉ះពាល់ដល់ការផ្គត់ផ្គង់ និងតម្រូវការរួម (supply and demand) នៃ swaps ហើយអាចនឹងជះឥទ្ធិពលដល់អត្រា swap។
• ភាពច្បាស់លាស់ និងការរាយការណ៍ (Transparency and Reporting)： តម្រូវការបទប្បញ្ញត្តិសម្រាប់ភាពច្បាស់លាស់ និងការរាយការណ៍អាចបង្កើនថ្លៃដើមក្នុងការចូល និងគ្រប់គ្រងកិច្ចសន្យា swap។ ថ្លៃដើមទាំងនេះអាចត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងដោយអត្រា swap ដែលទូលំទូលាយជាង។
• ការបំបែកទីផ្សារ (Market Fragmentation)： បទប្បញ្ញត្តិដែលមានគោលបំណងបង្កើនភាពច្បាស់លាស់ និងកាត់បន្ថយហានិភ័យប្រព័ន្ធ ពេលខ្លះអាចនាំឲ្យមានការបំបែកទីផ្សារ។ វាអាចកើតឡើងនៅពេលបទប្បញ្ញត្តិត្រូវបានអនុវត្តខុសៗគ្នាចំពោះប្រភេទ swap ឬគូភាគី swap ផ្សេងៗ។ ការបំបែកទីផ្សារអាចកាត់បន្ថយ liquidity នៅក្នុងផ្នែកខ្លះនៃទីផ្សារ swap ហើយអាចនាំឲ្យមានអត្រា swap ទូលំទូលាយជាងសម្រាប់ឧបករណ៍ជាក់លាក់ទាំងនោះ។

ទីផ្សារដែលកំពុងវិវត្ត៖ ក្រឡេកមើលទៅមុខ

ទីផ្សារ swap កំពុងវិវត្តឥតឈប់ឈរ ដោយមានឧបករណ៍ និងយុទ្ធសាស្ត្រថ្មីៗកើតឡើងជាបន្តបន្ទាប់។ នេះជាទិដ្ឋភាពមួយអំពីនិន្នាការដែលអាចកើតឡើងនាពេលអនាគត៖

• ការរីកចម្រើនផ្នែកបច្ចេកវិទ្យា (Technological Advancements)： ការរីកចម្រើនផ្នែកបច្ចេកវិទ្យា ដូចជា blockchain អាចជួយសម្រួលដល់ដំណើរការអនុវត្ត និងការទូទាត់ swap ឲ្យរលូនជាងមុន ហើយអាចកាត់បន្ថយថ្លៃដំណើរការ និងជះឥទ្ធិពលដល់អត្រា swap។
• គោលនយោបាយធនាគារកណ្តាល (Central Bank Policy)： ការសម្រេចចិត្តគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុរបស់ធនាគារកណ្តាល អាចប៉ះពាល់យ៉ាងខ្លាំងដល់ការរំពឹងទុកអំពីអត្រាការប្រាក់ ហើយជាលទ្ធផលជះឥទ្ធិពលលើអត្រា swap នៅគ្រប់រយៈពេល (maturities) ផ្សេងៗ។
• ការរីកចម្រើននៃទីផ្សារដេរីវេទីវ (Growth of Derivatives Markets)： ទីផ្សារដេរីវេទីវជារួម រួមទាំងទីផ្សារ swap ត្រូវបានរំពឹងថានឹងបន្តរីកចម្រើន។ ការរីកចម្រើននេះអាចបង្កើនការប្រកួតប្រជែង និងអាចនាំឲ្យអត្រា swap តឹងរឹងជាងសម្រាប់ឧបករណ៍មួយចំនួន។

សេចក្តីសន្និដ្ឋាន

ការយល់ដឹងអំពីកត្តាដែលមានឥទ្ធិពលលើអត្រា swap នឹងជួយអ្នកក្នុងការរុករកពិភពដ៏ស្មុគស្មាញនៃ derivatives ចំណូលថេរ។ តាមរយៈការពិចារណាអំពីហានិភ័យឥណទាន ការរំពឹងទុកទីផ្សារ ភាពងាយស្រួលក្នុងការទិញលក់ បទប្បញ្ញត្តិ និងនិន្នាការដែលកំពុងលេចឡើង អ្នកអាចប្រើប្រាស់អត្រា swap ឲ្យបានមានប្រសិទ្ធភាព ដើម្បីគ្រប់គ្រងហានិភ័យអត្រាការប្រាក់ សម្រួលយុទ្ធសាស្ត្រហិរញ្ញវត្ថុរបស់អ្នក និងសម្របខ្លួនទៅនឹងបរិយាកាសដែលកំពុងវិវត្តនៃទីផ្សារ swap។ សូមចងចាំថា កិច្ចសន្យា swap ជាឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុដ៏ស្មុគស្មាញ ហើយការស្វែងរកការណែនាំប្រកបដោយវិជ្ជាជីវៈពីទីប្រឹក្សាហិរញ្ញវត្ថុដែលមានលក្ខណៈសម្បត្តិ គឺមានតម្លៃខ្លាំងណាស់ក្នុងការធ្វើសេចក្តីសម្រេចចិត្តបានត្រឹមត្រូវ ពេលដាក់បញ្ចូល swaps ទៅក្នុងឧបករណ៍ហិរញ្ញវត្ថុរបស់អ្នក។